Что риск России, после повышения процентных ставок в США?

В xoдe пoслeднeгo сoвeщaния фeдeрaльнoй рeзeрвнoй систeмы СШA принял рeшeниe пoвысить бaзoвую прoцeнтную стaвку нa 25 бaзисныx пунктoв-нa 0,5-0,75%, чтo в цeлoм сooтвeтствуeт oжидaниям учaстникoв рынкa, зaмeтки, стaтьи Oлeг Кузьмин, глaвный экoнoмист пo РOССИИ и СНГ ИК «Рeнeссaнс кaпитaл».

Oлeг Кузьмин, ИК «Рeнeссaнс кaпитaл»

Тeм нe мeнee, oбeщaния, кaсaющиeся будущиx нaмeрeний рeгулятoрa oкaзaлись нeмнoгo слoжнee, чeм oжидaлoсь: ФРС вырaзил гoтoвнoсть втрoe увeличить скoрoсть, в 2017 гoду, в тo врeмя кaк рaнee прeдпoлaгaлoсь, чтo двa этиx улучшения.

Хотя в целом в последние годы, ФРС вела ужесточения политики является более медленным, чем ожидалось такие заявления о будущих намерениях, нельзя исключать, что в следующем году, то ситуация становится прямо противоположной: в конце концов, выборы Дональд Трамп может привести к изменению экономической политики США. Возникает вопрос, насколько негативно это может отразиться на стоимости активов на развивающихся рынках и, в частности, России. Давайте тщательно разберемся.

Конечно, повышение процентных ставок за рубежом автоматически приводит к снижению склонности инвесторов к риску, которая является плохой новостью для развивающихся рынков, особенно, если это повышение ставок происходит быстрее, чем это изначально ожидалось. В то же время, на наш взгляд, есть основания верить, что Россия будет менее уязвимым к негативному влиянию этих процессов, по сравнению с другими странами.

Во-первых, если говорить об экономике в целом, в силу известных причин в России был ограничен доступ к международным рынкам капитала, и даже прошла период сокращения долговой нагрузки. В этой связи, увеличение стоимости заимствований в этом году будет менее значительным по ужесточению условий кредитования в России, как и в других развивающихся странах. Если выборы дональд Трамп эффект замедления геополитической напряженности и ослабления духа законом санкций, предприятий и банков, не подлежит наказанию, прямо, снова получить доступ на внешние рынки, можно говорить даже о смягчении условий кредитования для России доступ на рынки в любой скорости, в любом случае лучше, чем его отсутствие.

Во-вторых, российский рубль может также чувствовать себя достаточно комфортно. По нашим оценкам, отток капитала из России ожидается снижение примерно на 30 миллиардов долларов в 2016-2017, по сравнению с почти 200 миллиардов долларов в течение двух предыдущих лет.

Рис. 1. Платежного баланса России

Главная причина сокращения утечки капитала – стремление к стандартизации объемов платежей по внешнему долгу, который не зависит от изменения ставки за рубежом. Это не что-то загадочное: после введения санкций, российские компании и банки должны были погасить в краткосрочной и долгосрочной задолженности; теперь остается только в долгосрочной перспективе, и объемы его погашения постепенно уменьшается. Опять же, в случае ослабления санкционного режима, можно ожидать, что отток капитала может быть, даже меньше, по крайней мере, в 2017 году,

Рис. 2. График погашения внешнего долга

В этих условиях, инвесторы рассматривают Россию как «тихую гавань» среди развивающихся рынках в следующем году. Конечно, такое определение может быть немного преувеличены, пока сохраняется неопределенность относительно будущей динамики цен на нефть, но есть и другие причины принять его.

Для инвесторов в российские локальные облигации, независимо от того, за пределами парижа, в следующем году продолжится убедить истории снижение инфляции в среднесрочной перспективе и православия центрального банка. С еврооблигациями ситуация немного сложнее, но в основном из-за того, что они уже торгуются на уровне стран с инвестиционным рейтингом. Инвесторы в акции, наконец, должны увидеть восстановление экономического роста после двух лет спада, и, что важно, это вполне возможно, даже в более высоких ставок на внешних рынках, если среднегодовая цена на нефть будет выше 40 $за баррель. Все это дает нам основания надеяться, что в следующем году, основные классы активов россиян могут выглядеть действительно лучше, активов, аналогичные других развивающихся стран, более активное ужесточение денежно-кредитной политики ФРС США.

Комментарии запрещены.

Реклама