Почему роста прибыли предприятий и инвестиции падают?
Aнтoн Стручeнeвский, глaвный экoнoмист Сбeрбaнкa CIB
Для втoрoй гoд пoдряд, прибыль кoмпaнии прoдoлжaeт рaсти рeкoрдными тeмпaми. Для 9М16 рoст сoстaвил 20,6% в гoдoвoм вырaжeнии. Учитывaя, чтo инфляция в срeднeм 7,5% зa этoт пeриoд, прибыль в рeaльнoм вырaжeнии увeличился нa 12,2%. Дaжe в дoллaрoвoм эквивaлeнтe чистaя прибыль вырoслa нa 5,2%. Oб этoм рaссуждaeт в стaтьe » Aнтoн Стручeнeвский, глaвный экoнoмист Сбeрбaнкa CIB.
Нa динaмику прибыли знaчитeльнoe влияниe oкaзaл эффeкт бaзы прoшлoгo гoдa. Тaким oбрaзoм, для 1П16 рoст прибыли нa 5,3%, нo в прoшлoм гoду oнa увeличилaсь на 42,6%. Это в 1П16 прибыль превышает уровень двухгодичной давности на 50%. В 9М16 рост прибыли по сравнению с 9М14 составил 56%, или примерно столько же.
Таким образом, деньги у компании есть, а вот инвестировать в производство, они явно не торопились. В зависимости от результатов 9М16 инвестиции в нефинансовые активы снизились на 2,3%. В этом случае, хорошо, что инвестиции крупных и средних предприятий увеличился на 0,8%, инвестиции малых предприятий (включая других оценок социального страхования) снизились на 11,7%. Да и не все гладко, похоже, что крупные и средние предприятия. Например, в обрабатывающей промышленности, инвестиции сократились на 5%, и в транспорте и связи-на 2,1%.
Одной из проблем, ограничивающих рост инвестиций, высокие внутренние процентные ставки. Например, в октябре, средняя доля кредитов крупным и средним предприятиям составил не менее 11,5%, а для малого бизнеса – не менее 14,5%. Учитывая, что последние месяцы, инфляция с учетом сезонных факторов, составляет около 4,5% в годовом выражении, реальный процент кредита составляет около 7% для крупных и средних предприятий и 10% малых предприятий. Это очень трудно найти в контексте текущих проектов, сулящую адекватное обратно, что, естественно, приводит к ингибированию роста кредитования. Так, в середине года рост рублевых кредитов предприятиям составил 6,9% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года, в октябре, он притормозился только на 2,6%. С учетом инфляции кредиты вообще в этом году сократились в реальном выражении.
Таким образом, высокие процентные ставки привлекают иностранцев, и приток иностранного капитала увеличился. Это способствовало укрепление рубля, что довольно рационально воспользовались российские компании, которые 3К16 значительно увеличились выплаты внешнего долга, и нарастили вложения в иностранные активы.
Очевидно, что такая стратегия не способствует стимулированию экономики. Уже использование мощностей в некоторых отраслях очень высока. Это означает, что рост производства в них не возможно без инвестиций. К таким отраслям относятся металлургия, химическая, дерева, а также целлюлозно-бумажной промышленности. К позитивным тенденциям можно отнести то, что именно эти отрасли, которые в этом году продемонстрировали инвестиционную деятельность. Тем не менее, динамика инвестиций является чрезвычайно грустно, и это означает, что ряд других отраслей могут столкнуться с мощностными ограничений на рост производства. Это касается пищевой промышленности (в частности, производство мяса, сыров и растительного масла), легкой промышленности, производства некоторых видов бытовой техники (например, стиральных машинок).
В целом, Банк России весьма успешно выступал в 2016 году, результатом чего стало резкое замедление инфляции и снижение инфляционных ожиданий, по крайней мере, экспертного сообщества. В начале года, инфляция была выше 10%, и сейчас мы говорим о 4,5%, и цель в 4% в следующем году кажется вполне достижимым. Тем не менее, это означает, что ключ реальные процентные ставки сейчас на уровне 5,5%. Существует никаких сомнений, что основная процентная ставка должна превышать уровень инфляции. Весь вопрос, сколько она должна превышать. Нынешних 5,5% считают чрезмерным. Результат – высокие процентные ставки по кредитам и замедления роста кредитования, что способствует общей застоя и стагнации инвестиций. Кажется, что в нынешних условиях, потенциал для снижения ставки, как минимум, на 200 базисных пунктов доступен. Всегда есть риск, что снижение процентной ставки не приведет к ускорению роста экономики. Но проблема в том, что этот риск должен рано или поздно пойти, потому что текущий уровень ставки совершенно точно не позволяет перейти от экономики на траекторию роста.