Стратегия – 2015: эффект «дорогого доллара»

к. у дeфляции бoльшe нeт сeрьeзныx сoюзникoв. oткaзaться oт циклa пoвышeния стaвoк, eсли глoбaльнaя экoнoмикa вoйдeт в рeцeссию.Eврo oстaeтся пoд дaвлeниeм aктивнoгo «пeчaтнoгo стaнкa» EЦБ (прoгрaммa QE нa бoлee 1 трлн eврo) и oжидaний рoстa стaвoк ФРС. ч. Дeшeвый крeдит в СШA всe eщe стимулируeт рoст «плeчa»
Рынoк живeт в дoлг ужe нa $220 млрд (нижний грaфик), a сoвoкупный oбъeм крeдитoвaния пoкупки aкций дoстиг $500 млрд. Пoxoжaя ситуaция, имeвшaя мeстo в 2007 г., кoгдa при нoвыx мaксимумax в индeксe бoлee пoлoвины бумaг нaxoдились в пaдaющeм трeндe, зaвeршилaсь кoллaпсoм рынкa в 2008 г. Вoпрeки рaсxoжeму мнeнию скoрoсть пeчaтнoгo стaнкa нe тaк сильнo влияeт на котировки золота, как реальные ставки и приток/отток денег в ETF.На осеннем повышении ставки ФРС реальные ставки могут достичь 1%, что, скорее всего, станет максимальным уровнем на ближайшие годы. Валютный рынок: евро будет слабеть и без Grexit
Крепкий доллар сохранится на протяжении всего второго полугодия 2015 г. Движения от края до края этого коридора будет определяться данными по добыче (детальнее см. В итоге ЦБ трижды снизил ставку (и снизит еще – до 10%), увеличил ставки по валютным РЕПО, возобновил ежедневные покупки валюты на $100-200 млн. В ряде стран это усугубляется политическими факторами (Россия, Турция). Сигнал на завершение 7-летнего ралли появится, когда на росте рынка пойдет сокращение плеча, т. Покупать Yandex, Gazprom, «ЛУКойл», когда будет локальное дно (мы ожидаем его в августе).Китайский рынок акций – пузырь еще не сдулся, и не стоит покупать акции вдогонку. е. е. Одновременно будет достигнут минимум по ценам на золото около $1100 за унцию, после чего вернется инвестиционных спрос (ETF) и возобновится процесс роста совокупных активов ЦБ. Депозиты банков достигли в 2014 г. в 2015 г. Более того, чем «длиннее» облигации, тем лучше они себя чувствуют во время цикла повышения ставок
Формирование падающего тренда в ценах на US T-bills -10 не мешает им оставаться прекрасным защитным активом, в котором инвесторы ищут спасения от проблем евро, от китайского пузыря, от сырьевых цен и от ухудшения динамики прибылей корпораций. Снизилась безработица – сейчас уже в районе 5,4% (еще не так давно ФРС обещала подумать над повышением ставок при снижении уровня безработицы ниже 6,5%). Последнее падение фондового рынка Китая еще не завершено, и потенциал падения остается. Выше 5000 по индексу Shaghai Composite можно формировать короткую позицию в торгуемом в США ETF на этот рынок – ASHR. валют. III квартал также является традиционно негативным периодом для сальдо счета текущих операций: низкий спрос на газ (слабый экспорт) и рост расходов на туризм (увеличивает импорт)Обострение на Донбассе: июль-август — традиционно опасные месяцы для геополитики и летом 2015 г. Однако больше всего рынки упадут в странах со значительным отрицательный счетом платежного баланса (ЮАР, Турция, Таиланд). В итоге ЦБ смог вернуть рубль к «честному» уровню, и дальнейшее движение курса будет определяться ценами на нефть: 57 руб./USD при $60 за баррель «Брента»; 61 при 55; 66 при 50

Сырьевой рынок: нефть падает, а металлы уже на дне? (аналог отрицательного QE) вновь ставят два крупнейших ЦБ / валюты в мире в противоположные позицииТекущий курс евро уже дисконтировал первую половину QE от ЕЦБ и потому сейчас слегка недооценен, но уже к началу следующего года должен будет стоить дешевле доллара США

Рубль: падение Brent к $50 вернет курс на 65 руб./долл. Американские акции стоили дороже только в периоды пузырей — перед обвалами рынков в 1929 г. Евро стабилизируется только после решения «греческого вопроса»:
минимальное значение примерно 1,00-1,05 в IV квартале 2015 — I квартале 2016 г. – возможно, он появится при начале цикла повышения ставок ФРС (III кв. ЦБ РФ понял, что переусердствовал с мерами по поддержанию рубля (валютные РЕПО на более $30 млрд. замороженные в 2013-2015 гг. Пик доллара придется (а) на «решение по Греции» (в случае панической продажи евро), (в) на решении Японии стабилизировать иену к USD (чего потребуют американцы в случае движения иены ниже 125), (с) из-за решения ФРС в III квартале 2015 г. ФРС продемонстрировала понимание необходимости менять политику, чтобы не увеличивать пузырь на рынке активов. необходимо полностью избавиться ото всех незахеджированных активов в рублях (можно даже иметь шорт по рублю с целью 63-64 в 2015 г.), т.к. через ETF FXI. Однако параметры оценок этих рынков забежали вперед, и требуется серьезная коррекция (даже без Grexit), чтобы покупать акции еврозоны: экспортеров и банки (лучше – DAX).Развивающиеся рынки – дорогой доллар и повышение ставок ФРС уже вызвали падение валют, акций и бондов ЕМ (кроме КНР). Рост прибылей в последние годы сильно отстает от роста котировок, т. Это, вместе с ожидаемым снижением цен на нефть летом вызовет падение рубля ниже 60 руб. е. из-за сдутия пузыря в КНР (на рынке недвижимости, а теперь и на фондовом рынке) и укрепления доллара к большинству валют. В регионе вновь растет «военная активность». Переоцененность рынка: по мнению нобелевского лауреата Р. Рынок будет расти медленнее и с более высокой волатильностью, т. Расти будут технологи, банки, здравоохранение, возможно, интернет.Европейский рынок – программа QE от ЕЦБ оживила интерес глобальных инвесторов к европейским акциям, что вылилось в значительное ралли Eurostoxx и DAX. ч. и в конце 1990-х гг. Их уход в экономику начнет разгонять инфляцию по модели Фишера (MV=PY.). проекты новой добычи не выйдут на рынок и не смогут компенсировать падение добычи и качества руды на старых месторождениях; время покупать их акции наступит раньше мин. Технико-аналитически мы ожидаем следующие уровни поддержки/сопротивления в ценах на нефть: «Брент» — поддержка по 55, затем 50 USD, в кризисном (маловероятном) варианте около 40 USD. Фактор падающей скорости обращения денег – банки не хотели кредитовать экономику, предпочитая играть вокруг QE и бороться с регулятором за штрафы за «прошлые грехи». Сделка с Ираном не главная угроза ценам. Бразилия уже подошла к уровню недооцененности, и при снижении нефти и S&P там можно покупать ETF Brazil (EWZ), ADRs Petrobras, банков (BBD), телекома (VIV) и авиалиний (GOL).Российский рынок – продавать при РТС выше 950 и покупать ниже 800. Продавать в шорт лучше китайский интернет-пузырь, China Life, другие торгуемые в США акции компаний КНР. на рынок еще выйдут огромные объемы новых мощностей по его добыче, которые были заложены на пике сырьевого супер цикла в 2010-11 гг., а динамика спроса, особенно из Китая, продолжит разочаровывать.Нефть может снова резко снизиться и показать новое дно (которое могло быть окончательным только в случае полной капитуляции сланцевой добычи). Модель ФРС по американскому рынку акций (сравнивает доходность S&P-500 (обратный P/E) и доходность долгосрочных облигаций – аналог премии за риск) по-прежнему голосует за акции против бондов, но текущий спред уже ниже годовой средней, что раньше приводило к коррекциям рынка

Российский рынок акций: 4 проблемы без быстрых решений
Падение цен на нефть – все основные производители наращивают добычу и экспорт (кроме разрушенной гражданской войной Ливии) такими темпами, словно стараются успеть продать максимум до возвращения Ирана на рынок. $2,8 трлн. При 0.70-0.72 за 1 USD, AUD – одна из лучших валют для долгосрочных инвестиций. Многолетний тренд на падение ставок длинных гособлигаций закончился с завершением программы QE от ФРС, а ожидания роста базовых ставок в США даже стимулировали сильное падение цен на бонды. цен на золото.Мы рекомендуем увеличивать золото и золоторудные компании (GDX) в портфеле при падении цен к $1100 по золоту (к 14,0 по серебру) и $16-16,5 по GDX
Золото: «печатный станок» ФРС не главный фактор динамики цен
На графике приведена связь котировок золота с балансами всех основных ЦБ (де-факто, это долларовая скорость печатного станка мировых валют), реальными ставками в США (по 10-летним защищенным от инфляции UST-bills) и инвестиционным спросом на золотые ETF, в которые вкладывают не только физики и мелкие институциональные инвесторы, но и большие хедж-фонды, например Полсона и Сороса. Доллар растет — это всегда плохо для сырья. При провале рынка лучше откупать не локальные акции, Гонконг, в т. Ввиду того, что спрос растет медленно, то, скорее всего, в нефти мы увидим широкий боковой рынок $50-70 за баррель «Брента». Другие рынки — акций, евробондов, сырья и драгметаллов — остаются под давлением. Золото стабилизируется в диапазоне $1100-1300

Гособлигации США: последний «защитный актив» на Земле? Лаг между ростом цен и спросом на рынке недвижимости в США – цены на вторичном рынке выросли с начала 2012 г. на повышении ставок ФРС. е. при удачном разрешении (скорее всего, грекам дадут денег и на год про них «забудут») или
дно краткосрочно — около 0,85-0,90 — при все-таки неожиданном выходе Греции из зоны евро и панике от распространения угрозы на другие страны PIIGS
Рубль – при курсе около 56 руб./долл. на 28% (8,5% в год) и практически достигли предкризисного уровня, что уже начало влиять на Owner’s Occupied Rent (40% Core CPI), которая ускорилась до 2.8% уоу. следующий год будет формироваться циклический топ (S&P может достичь 2500). Ослабление рубля – падение цен на нефть, слабость евро и валют других ЕМ и весьма четкая «антирублевая» позиция ЦБ РФ явно указывают направление для дальнейшего изменения курса рубля – на 60 и выше за доллар. Ралли может и не быть: риски фондового рынка США в 2015 г. Заложенная в котировках акций премия за риск стремительно сокращается, уменьшая шансы на продолжение ралли в 2016 г. Это может продолжаться более года, но не несколько лет.Инфляционные риски снова возросли, т. Американские сланцы успели использовать отскок цен во II квартале для привлечения почти $20 млрд и восстановления хеджевой позиции – теперь они могут еще полгода не сокращать добычу. После поступления четкого сигнала у рынка будет 1-2 квартала на формирование максимума, после чего начнется затяжной тренд снижения цен
«Бычий» рынок в США выдыхается: при новых максимумах в индексе все больше акций выбывает в 2015 г. из числа растущих.

Комментарии запрещены.

Реклама