Итоги заседания ФРС: доходность продолжает расти
Add to Flipboard Magazine.
21.09.2017 13:43
Мoсквa, 21 сeнтября — «Вeсти».Экoнoмики». ФРС oжидaeт, сoxрaнил прoцeнтную стaвку нa урoвнe 1-1,25%, нo oбъявил, oткaз oт пoлитики рeинвeстирoвaния дoxoдoв пo пoртфeлю цeнныx бумaг и o нaчaлe сoкрaщeния бaлaнсa рeгулятoрa. Крoмe тoгo, был ввeдeн нoвый oблaкa тoчeк, кoтoрый имeeт нeбoльшoй сдвиг oжидaний приeмлeмoгo урoвня прoцeнтныx ставок на спад в 2018-2019, и в долгосрочной перспективе. Вероятность повышения ставки в декабре вырос до 63,8%, напоминает Илья Фролов, старший управляющий по исследованиям и анализу отраслей и рынков капитала «Промсвязьбанка».
Реакция на итоги заседания стал впечатляет, укрепление доллара против большинства мировых валют и рост прибыли по казначейским облигациям США.
Фондовые индексы отреагировали на вердикт регулятора с большей осторожностью, продолжая поддерживать уровень в условиях низкой волатильности.
ФРС ожидает, сохранил процентную ставку на уровне 1-1,25%, но объявил, отказ от политики реинвестирования доходов по портфелю ценных бумаг и о начале сокращения баланса регулятора.
Начиная с октября, объем активов снизится на 10 млрд. долларов в месяц ($6 млрд долларов казначейских облигаций и $ 4 млрд – ипотечные ценные бумаги), и ожидается, что ежеквартально, этот объем будет увеличиваться для достижения целевого уровня 50 млрд. долларов в месяц.
В качестве ориентира, он будет достигнут в конце следующего года.
Переход к уменьшению баланса влияет на настроения инвесторов, даже если в первое время прямое воздействие на состояние мирового рынка этого и не из-за относительно небольших количествах скидка.
Мы не думаем, что отказ от политики реинвестирования приведет к сокращению активов ФРС, поскольку после проведения «Операции «Твист» в 2011 году, дюрации портфеля, значительно возросло. Тем не менее, если нынешняя структура портфеля ценных бумаг ФРС и отказ от политики реинвестирования, погашения почти половина портфеля произойти в 2019-2020,, который уменьшит сальдо в $2,8-3,2 млрд. ток около $4,5 млрд. долл.
Возвращение баланса к уровню до кризиса 2008-2009 годов., в районе 900 миллиардов долларов, доступен только в очень долгосрочной перспективе.
Представители ФРС неоднократно, чтобы понять, что приемлемо в среднесрочной перспективе уровень процентных ставок, а также размер баланса регулятора, текущей макроэкономической политики (при низкой инфляции и темпов экономического роста) и рыночной ситуации (высокая насыщенность ликвидности, зависимость кредитные спреды, поддержание пресловутой wealth effect и ее влияние на потребление активность граждан) должны быть более гибкими, чем до финансового кризиса в последнее десятилетие.
В частности, вчера был представлен новый точечной диаграммы, которая имеет небольшой сдвиг ожиданий приемлемого уровня процентных ставок на спад в 2018-2019, и в долгосрочной перспективе. Тем не менее, вероятность повышения ставки в декабре вырос до 63,8%.
Таким образом, приемлемый уровень процентных ставок, к которому регулятор может прийти в среднесрочной перспективе, в районе 2,5-2,75%. Тем не менее, мы не склонны ожидать более сдержанного движения ставки федеральных фондов, и мы видим основания для вывода реальной процентной ставки в положительной зоне (т. е. движение курсов более чем на 2%), что ускорение экономического роста в США.
Тем не менее, мы видим увеличение рисков потребления в США. В первую очередь, мы отмечаем некоторое отступление от многолетних максимумов основные индексы доверия потребителей и увеличения склонности американцев к экономии.
Это происходит в условиях роста цен на бензин и кредитные ставки, а также торможение роста заработной платы. Мы видим отсутствие прогресса на рынки капиталоемкой, в том числе замедление роста продаж и розничная торговля), а также затягивание спада продаж автомобилей.
И даже если ситуация с потребителем-это далеко не критический (реальный сектор-это сильный, поддерживаемых, в том числе более слабый доллар, ситуация на рынке труда благоприятна), ожидать, что давление спроса потребителей на инфляции в ближайшие кварталы.
Согласно обновленным макропрогнозам ФРС ожидает более высоких темпов роста ВВП США в текущем году, ожидаемые значения по потребительской инфляции в 2018 году, были скорректированы с 1,9% до 2,0%, и в стейтменте было отмечено, что процесс нормализации ДКП может занять некоторое время, из-за степени инфляционного фона.
Первичная реакция на итоги заседания стал впечатляющий, укрепление доллара против большинства мировых валют и рост прибыли по казначейским облигациям США. Фондовые индексы отреагировали на вердикт регулятора с большей осторожностью, продолжая поддерживать уровень в условиях низкой волатильности (VIX упал ниже 10). Мы считаем, что сдержанная реакция связана с еще немного ограничивает погашению ценные бумаги.
В то же время, мы считаем, что намерение ФРС продолжить повышение процентных ставок, а также начала сокращения баланса приведут к дальнейшему плавному росту ставок денежного рынка вдоль кривой в среднесрочной перспективе. Кроме того, можно ожидать продолжения плавного роста доходностей UST. При этом угрозы для стабильности американского рынка акций в большей степени, перспективы налоговой реформы (на следующей неделе может начаться его обсуждение в конгрессе) и инфляции.