Райффайзенбанк: в капитал «Открытия» было недостаточно
Add to Flipboard Magazine.
30.08.2017 16:15
Мoсквa, 30 aвгустa — «Вeсти.Экoнoмики». Вчeрa, нaкoнeц, рeшeнa ситуaция, связaннaя с бaнкoм «ФК Oткрытиe», кoтoрый с нaчaлa июля нaблюдaлся сильный oттoк срeдств клиeнтoв (527 млрд рублeй нa 3 июля пo 24 aвгустa, сoглaснo дaнным цeнтрaльнoгo бaнкa рoссийскoй фeдeрaции). Цeнтрaльный бaнк рoссийскoй ФEДEРAЦИИ принял рeшeниe рaзрaбoтaть мeры пo улучшeнию финансовой устойчивости банка с помощью Средств для консолидации банковского сектора: регулятор получит долю в капитале банка менее чем на 75% (будет зависеть от состояния активов и капитала), отмечают аналитики «Райффайзебанка» в своем докладе.
Денис Порывай, аналитик «Райффайзенбанка»
По словам первого зампреда цб РФ D. Тулина, «капитал банка было недостаточно для его масштабов операций и рисков, и официальные доклады уставный капитал была значительно завышена», регулятор уже давно были выявлены проблемы (по крайней мере, с осени прошлого года), и пути их решения.
Казалось бы, центральный банк российской федерации ожидает докапитализации банка владельцев и/или сокращения объемов операций. Но вместо этого банка и всей группы продолжали активную экспансию, в частности, D. Тулин привел пример покупки «Росгосстраха» через сложно структурированный кредит (фактически безвозвратных кредитов без 100% от бронирования), так как для прямого оформления права собственности (это случилось, что недавно, по настоянию регулятор) банка ФК «Открытие», а не собственных средств.
Учитывая важность системы банка, центрального банка российской ФЕДЕРАЦИИ приняло решение не применять механизм bail-in, и не вводить мораторий на удовлетворение требований. Тем не менее, регулятор не исключает, что после проверки финансового состояния банка, которая доступна в 3 месяца, достаточности основного капитала Н1.1 (7,78% на 1 августа) банка ФК «Открытие» может опуститься ниже 2% порог, с которого происходит списание в базе капитала всех субординированных инструментов (их объем в обращении 111,2 млрд руб.), за исключением выпущенных до 1 марта 2013 года (их объем составляет 10,6 млрд руб., они списываются, что в случае банкротства или согласия правообладателей, в частности, это относится к старой субордам NMOSRM).
Решение регулятора было для нас ожидаемым и лучшим, это может означать, что в случае проблемы другого системообразующего банка механизм bail-in не будет работать, то владельцы несубординированных обязательств банков, не будут затронуты. Тем не менее, действия регулятора в отношении обязательств проблемных банков, не общие (например, частные быстро росли банки, имеющие поля и высокую долю кредитов связанным сторонам), могут быть другие, в частности, может быть запущен bail-in.
Рынок ОФЗ
Аукционы: баланс найдет большой спрос, плавающие издание не интересно.
Сегодня аукционе министерство Финансов размещает не только выпуска с фиксированной ставкой купона (26219), но плавающий бумаги (29012) в объеме 20,6 млрд. рублей и 15 млрд. рублей За неделю, которая прошла с предыдущего аукциона дня, вдоль кривой доходности ОФЗ опустились еще от 5 до 10. b. p. (лучше, чем другие выглядели среднесрочные выпуски), что в результате роста ожиданий снижения процентной ставки на следующем заседании центрального банка российской федерации (на 25 б. п. или 50 б. п.) на фоне замедляющейся инфляции (3,7% ,/, в, неделю данных, по крайней мере с начала года).
В связи с этим, мы ожидаем высокий спрос на 26219 (YTM 7,94%), который способствует отсутствие предложения в будущем (размещается баланса). Лучшей альтернативой 29012 (который состоит из 103,66% от номинальной стоимости, или с дисконтом 28 б. п. к 6M RUONIA) является выпуск 29006, который на прошлой неделе упал на 30 б. п. и теперь он имеет небольшой премией от 6М RUONIA.
Рынок корпоративных облигаций
«Ок», подтверждает план достижения уровня рентабельности в проект развития дискаунтеров в 2018 году
«Ok» (Fitch: «B+») опубликовала слабые финансовые результаты за 1П 2017 году, после закрытия 2 гипермаркетов, переоценки активов и убытков по курсовым различия розничный сообщила о чистых убытках в размере 1,5 млрд руб.
«Ок», продолжает операционной преобразования: развивает собственную логистику, продолжает развитие дискаунтеры (6% торговой площади) и перестановки. «Ок» планирует сохранить задолженность на уровне <3 в конце года (3,6 х на конец 1П). Ритейлер подтвердил план достижения выхода результатов сегмента дискаунтер на уровень рентабельности в 2P 2018 году
«Ок» ожидает, что повышение эффективности бизнес-модели, позволит в течение ближайших 3 лет, повышение уровня маржи EBITDA на 7% — 8% (4,2% в 1П). На наш взгляд, эти планы выглядят оптимистично, потому что конкуренты («Ашан», Х5, «Магнит», «Лента» и другие) имеют агрессивные планы развития.
Облигации «ок» БО-5 неликвидны и котируются с YTM 10-10,3% @ апрель 2020 (=ОФЗ + 220-250 б. п.), которая, на наш взгляд, является компенсацией за кредитный риск.